策略师持稳，股市创历史新高

选举后股票情绪不变卖方指标 (SSI) 是我们的反向情绪信号，它跟踪卖方策略师在平衡基金中对股票的平均建议配置。该指标 11 月保持不变，为 56.7%，仍处于 2022 年初以来的最高水平。尽管标准普尔 500 指数 11 月创下了今年最好的月份（+5.9%），收于历史新高，但策略师仍保持其配置稳定。选举后卖方股票情绪的暂停可能反映了对特朗普 2.0 政策影响的混合看法，更大的通胀和利率不确定性抵消了对放松管制、减税和促进增长政策的乐观情绪。“中性”信号，但更接近“卖出”而不是“买入”SSI 一直是一个可靠的反向指标。换句话说，当华尔街极度看跌时，它一直看涨，反之亦然。

我们的指标仍处于“中性”区域，但更接近反向“卖出”信号，而非“买入”（1.4ppt 对 5.4ppt）。其当前水平为 56.7%，表明标准普尔 500 指数在未来 12 个月内的价格回报率为 11%，这是我们用来设定 2025 年年底 6666 点目标的五个输入值之一。坚持股票 > 债券今年，债券市场人气低迷，表现不佳，标准普尔 500 指数今年迄今领先长期国债近 30ppt。平均建议债券配置下降了 2.9ppt，主要有利于股票（+2.0ppt）。尽管目前股票市场人气和估值高企，但我们仍看到充分的理由坚持长期持有股票而非债券。对于等权重标准普尔 500 指数，估值表明未来十年价格回报率将达到每年 5-6%（如果加上股息，回报率将更高）。与此同时，随着美国债务/GDP 比率持续上升，美国国债面临外国需求减弱和主权风险上升的问题。