Глава Банка Японии Харухико Курода заявил во вторник, что если японскому ЦБ придется осваивать новые вершины нетрадиционной монетарной политики, то он будет воздействовать на ближний и среднесрочный участок кривой доходности, избегая таким образом ее уплощения.

По словам Куроды, говорить об исходе заседания Банка Японии в конце октября говорить преждевременно, так как на решение будет зависеть от поступающих данных и в большей мере от того, с каким знаком для экономики выступит фактор внешних рисков в ближайшее время. Однако готовность банка смягчать кредитные условия выросла, так как американо-китайский торговый конфликт долгое время остается неразрешенным, и несмотря на мирные сценарии развития может значительно усложнить задачу восстановления японской экономики.

«Возможность внешнего замедления экономики затронуть экономический рост в Японии и инфляции требует большей сосредоточенности политики на рисках из-за рубежа», заявил Курода на пресс-конференции в Осаке.

В процессе разработки плана дальнейшего стимулирования будут также учитываться растущие издержки, такие как истончение маржи прибыли банковского сектора. В таком случае ЦБ придется сделать акцент на покупках краткосрочных и среднесрочных бумаг, чтобы сохранить выпуклую форму кривой (т. е. временной спред доходности).

На графике ниже видно, что ЦБ слабо преуспевает в решении этой задачи. На участке от 1 месяца до 10 лет, вогнутость кривой доходности растет с расширением мер стимулирования, а значит нагрузка на банковской также увеличивается:

1-16.png

«Если Банку Японии будет смягчать политику, то целевые покупки бондов будут преимущественно включать бумаги короткого и среднего срока погашения, для воздействия на соответствующие ставки. Экономический эффект от такой композиции покупок сильнее, чем при высокой доле долгосрочной бумаг», заявил Курода.

И хотя Курода не сказал прямо, какие меры стимулирования будут основными, его рассуждения подсказывают, что ЦБ будет напрямую таргетировать процентные ставки, нежели чем объявлять объемы скупки бондов (т.е. QE). В рамках таргетирования кривой доходности Банка Японии удерживает краткосрочные ставки на уровне -0.1% и долгосрочные 10-летние ставки на уровне 0%. ЦБ также скупает рискованные активы чтобы достичь целевой инфляции в 2%.

Чтобы определить требуются ли дальнейшие действия ЦБ будет изучать динамику потребления, динамику зарплат и цен, а также развитие инфляционных ожиданий населения. По словам Куроды, ситуация быстро меняется и неприятие к риску из-за надежд на мирную сделку между Китаем и США, снижается. Соответственно есть вероятность, что экономическая динамика может вновь вернуться на первый план.